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申万宏源08的背后除了暖冬还有难以上行的较好

时间:2020-11-20 来源网站:天津汽车网

申万宏源:0.8%的背后 除了暖冬还有难以上行的服务价格 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月CPI同比0.8%,显著低于此前预期,主因食品和其他服务价格涨幅较低。2月CPI同比0.8%,增速较1月大幅下降1.7个百分点,创25个月新低,并低于我们的预期。2月食品同比仅-4.3%,涨幅较1月回落达7个百分点,非食品同比2.2%,较1月下滑0.3个百分点,9个月内首度出现涨幅收窄。2月消费品同比-0.1%,服务同比2.4%涨幅显著收窄,其中剔除房租外,其他服务价格涨幅大幅回落。整体来看,2月暖冬和高基数令食品价格超预期下降,其他服务价格疲弱,是2月CPI低于预期的主要原因。

春节错位、暖冬、高基数共同作用,食品价格同比大幅下降。春节后食品需求季节性回落,猪肉、蛋类环比分别下降1.6%、6.2%,这一效应去年主要体现在3月;2月暖冬持续,鲜菜价格环比超季节性下跌5.4%,鲜果价格环涨4.1%涨幅也有所下降。而从基数来看,16年2月经历寒潮,鲜菜鲜果价格大幅上涨,叠加春节效应,食品价格环比、同比涨幅分别达到6.7%、7.3%,高基数也是2月食品价格下降的原因之一。三大因素共同作用,2月食品价格与去年同期比较的增幅都在20%以上;雅高集团在欧洲传统市场和新兴市场强劲需求拉动下环比下跌0.6%,较1月下降2.9个百分点,同比下跌4.3%,较1月回落7个百分点。

2月其他服务同比跌至2%以下,服务价格驱动力仍难言强劲。2月非食品同比上涨2.2%,9个月内涨幅首次下降。根据我们此前提出的CPI四分法,非食品可分解为工业制成品、租赁房房租和其他服务三大类。其中工业制成品价格同比2.0%,涨幅随2月PPI同步小幅扩大(1月同比1.95%),但涨幅略低于我们预期,显示PPI到CPI工业品价格之间的传导程度仍低。其中交通工具用燃料、水电燃料同比分别上涨17.6%和1.6%,涨幅进一步小幅扩大。租赁房房租同比上行至3.3%,环涨0.6%,符合春节后价格上涨的季节性特征和我们的预期。特别关注2月其他服务价格同比回落至1.97%,6个月内首度低于2%。其中1月涨幅较大的交通和通信、教育文化和娱乐环比分别下降0.4%和0.9%,证实1月旅游、交通运输涨价是暂时因素的判断。整体来看,服务价格仍缺乏明确的趋势性上行动因。

煤炭冶金产业链2月价格小幅上涨,加之原油煤炭低基数,PPI同比扩大至7.8%,环比涨幅收窄。2月PPI同比涨幅小幅扩大至7.8%,环涨0.6%涨幅收窄,其中生产资料同比小幅上行至10.4%,环涨0.7%较1月小幅回落,生活资料同比连续3个月持平于0.8%,环涨0.1%。在影响PPI的两条价格主线中,2月石油和天然气开采环比涨幅降至1.1%(1月10.4%),但低基数令同比涨幅达85.3%;煤炭冶金产业链中,煤炭开采和洗选环涨0.1%,涨势继续放缓,但同样受低基数影响同比小升至39.6%;黑色、有色金属冶炼分别环涨2.3%和2.0%,成为2月PPI环比小幅上涨的主要原因。

食品价格走弱、其他服务难升,预计CPI全年中枢下行。煤炭、原油价格进一步上行概率较低,PPI年内高点已过,预计3月拐头向下。CPI方面,由于年初食品价格环比疲弱,拉低全年CPI同比中枢,此外前期其他服务价格上行多为短期因素驱动,尚未见到趋势性上行的动力,整体上我们维持全年CPI无忧的判断不变。PPI由石油化工、煤炭冶金两条价格线索驱动,我们预计随着页岩油产量回升,下半年全球原油市场可能重回竞争性增产模式,原油价格小幅回落,预计全年原油价格中枢在美元之间;而17年煤炭去产能目标下调,预计将更关注煤炭价格的平稳运行,预计全年煤炭产量降幅有限,煤价维持当前水平或小幅回落,中游钢铁、水泥价格也难以单边上行,全年PPI高点已过,我们估计3月开始拐头向下,预计3月PPI同比7.4%左右,下半年PPI加速回落至年底的0附近,全年同比中枢在4.9%左右。2季度开始,通胀数据预计将呈现CPI低位徘徊,PPI高位回落的趋势,对债市的压力将开始下降。我们维持全年10年国债利率2.8%-3.5%的波动区间判断不变,建议投伏尔加格勒爆炸事件发生后许多国家领导人和国际组织代表第一时间发表声明严厉谴责这些恐怖行为资者密切关注2季度开始的通胀数据趋势性变化。

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